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        長江商報 > 新筑股份舉債5億關聯收購業績異常暴增資產   扣非連虧十年半轉型光伏發電或難改虧損困局

        新筑股份舉債5億關聯收購業績異常暴增資產   扣非連虧十年半轉型光伏發電或難改虧損困局

        2022-07-25 07:45:08 來源:長江商報

        長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

        國資入主四年后,新筑股份(002480.SZ)仍然未擺脫經營困境,且前途難測。

        新筑股份主要從事軌道交通和橋梁功能部件兩大業務,2012年以來,公司主營業務持續虧損。2018年,四川國資入主,推動公司產業轉型。

        目前,新筑股份正在實施重大資產重組,向控股股東四川發展收購四川晟天新能源發展有限公司(簡稱晟天新能源)51.60%股權,切入光伏發電領域。

        這是一次迷霧重重的重組。2019年5月,四川發展完成51.60%收購,累計耗資5.96億元,剛剛三年,作價9.73億元轉賣給上市公司。

        新筑股份原本償債壓力大,卻要采用支付現金向大股東收購資產。為了促成收購,四川發展向上市公司提供期限為三年的5億元貸款,利率達7%。

        備受質疑的還有,標的公司晟天新能源資產負債率較高,盈利能力并不穩定。此外,光伏發電處于光伏產業鏈末端,在上游材料漲價的背景下,2021年業績大幅倍增,頗為異常。

        關聯收購大股東轉手賺3.77億

        新筑股份積極推進產業轉型,尋求第二增長曲線。但這次資產重組,更像是為控股股東做嫁衣。

        根據重組預案,新筑股份向控股股東四川發展收購晟天新能源51.60%股權,交易作價9.73億元。交易完成后,晟天新能源將成為上市公司的控股子公司,上市公司將新增新能源發電業務,包括光伏電站的開發、建設及運營。

        這次交易,四川發展獲利不菲。

        公開資料顯示,晟天新能源成立于2015年4月15日,原本由樂山電力與中環股份、四川發展、津聯投資、SunPower共同投資設立,四川發展認繳出資4.2億元,持股比26.10%。

        2018年9月,四川發展以0.32億元收購SunPower的0.75億元出資額,獲得4.6%股權。2019年5月,四川發展又出資1.44億元收購津聯投資的3.36億元出資額,獲得20.90%股權。至此,四川發展對晟天新能源的持股比升至51.60%股權,成為其控股股東。

        由于SunPower及津聯投資均是4.2折左右向四川發展轉讓所持晟天新能源股權,暫不知曉四川發展初始認繳出資額4.2億元是否屬于實際出資。如果以其實際出資的話,四川發展獲得晟天新能源51.60%股權,共計耗資5.96億元。

        如今,僅過三年(2021年12月宣告籌劃重組),四川發展就以9.73億元的價格轉手賣給新筑股份。據此計算,四川發展獲利至少達3.77億元。

        在這場交易中,四川發展賺的可能還不只這些。

        本次交易,作為資產購買方,新筑股份壓力山大,因為,公司囊中羞澀。

        截至2021年底,新筑股份賬面上的貨幣資金8.18億元,其中2.64億元資金因為法院凍結款項、保證金等而受限,實際可動用的資金為5.54億元。與之對應的是,公司短期借款7.11億元、一年內到期的非流動負債9.48億元、長期借款1.99億元,長短期債務合計為18.58億元,其中,短期債務為16.59億元。數據顯示,公司存在較大的償債壓力。

        到今年一季度,公司賬面貨幣資金為8.78億元,長短期債務為20.21億元,其中短期債務為12.86億元。債務結構有所優化,但償債壓力依然很大。

        奇怪之處就在于,新筑股份原本資金短缺,為何仍然采用現金收購,為何不采用股份支付?

        沒有錢來完成本次重組怎么辦?控股股東四川發展提供貸款!

        今年7月14日晚間,新筑股份發布向控股股東借款暨關聯交易的公告,公司將向四川發展借款5億元,期限3年,年利率7%。

        公告稱,5億元借款,3.9億元用于補充流動資金,1.1億元用于并購。

        目前,三年至五年期貸款的基準利率為4.75%。新筑股份向大股東借款,7%的年利率,并不低。

        標的資產扣非凈利異常暴增

        本次重組標的晟天新能源業績暴增,也讓人意外。

        新筑股份通過重組推進產業轉型也是迫在眉睫。

        根據業績預告,今年上半年,新筑股份預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)-1.4億元至-1.65億元,同比下降27.53%至50.30%。預計實現的扣除非經常性損益后的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-1.45億元至-1.70億元,同比下降28.25%至 50.34%。與上半年同期相比,虧損幅度有所擴大。

        新筑股份解釋稱,公司城軌車輛新造業務主要集中在成都市場,業績受成都軌道交通線路建設進度及客戶提貨周期的影響較大。上半年,公司城軌車輛新造業務訂單不飽和,產能利用率低,出現較大幅度虧損。另一方面,磁浮相關研發項目、試驗線及其配套工程達到預計可使用狀態結轉至資產,使得折舊攤銷、費用化利息支出等增加。

        經營虧損,市場似乎早已習慣。

        Wind數據顯示,2012年至2021年,新筑股份的扣非凈利潤持續虧損。算上今年上半年,公司的主營業務已經連虧了十年半。

        2018年,四川發展耗資8.27億元通過協議受讓取得新筑股份16%股權。2020年5月,四川發展子公司四川發展軌道交通產業投資有限公司出資5.22億元包攬新筑股份定增,今年7月,四川發展控制的四川發展證券投資基金管理有限公司斥資2000.31萬元通過二級市場增持0.47%股權。目前,四川發展及其一致行動人合計持有新筑股份29.97%股權,合計耗資13.69億元。

        四川發展本次向新筑股份注入的晟天新能源,能否改變新筑股份的命運,還很難說。

        單純從經營業績方面看,2018年至2021年上半年,晟天新能源實現的凈利潤分別為3427.11萬元、9030.92萬元、4743.62萬元、5408.02萬元。

        根據最新披露的數據,2020年、2021年,標的公司實現的扣除非凈利潤分別為3575.48萬元、9694.32萬元,2021年較2020年增長171.13%。

        2021年,扣非凈利潤增長1.71倍,讓人頗感意外。

        晟天新能源主要從事光伏電站的開發、運營,屬于光伏產業鏈的末端。2021年,光伏組件等上游材料漲價幅度較大,光伏發電等環節承受著較大的經營壓力。A股公司晶科科技扣非凈利潤接連下降,晟天新能源的業績為何大幅增長?

        一種可能是,晟天新能源突擊轉讓了較多光伏發電站。

        本次重組,四川發展承諾,未來三年,晟天新能源實現的扣非凈利潤分別不低于1.06億元、1.19億元、1.39億元,同比增長幅度分別為9.28%、12.26%、16.81%,增幅并不大。

        分析人士稱,承諾期內,晟天新能源可繼續擇機轉讓光伏電站實現盈利。業績承諾期后,晟天新能源能否實現持續盈利能力,是一個問號。

        此外,從標的公司承諾數來看,承諾期貢獻億元扣非凈利潤,可能難以改變年虧3億元的經營困境。

        值得一提的是,截至2021年底,晟天新能源資產負債率為60.46%,期末負債為29.34億元。交易完成后,新筑股份2021年末備考資產負債率將由60.42%上升至69.19%。

        責編:ZB

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